本週外匯市場將持續關注美國利率前景、主要央行政策訊號，以及美元與主要貨幣對的下一步走勢。

本週市場焦點

美元本週開局承壓。疲弱的就業數據、較溫和的通膨，以及令人失望的零售銷售表現，均降低了市場對 Fed 短期再次升息的預期。

各大銀行對 Fed 下一步行動仍存在明顯分歧。Commerzbank 與 Westpac 認為 Fed 的升息週期已經結束，而 Scotiabank 則認為市場目前仍反映過多的緊縮預期。Danske Bank 與 CBA 則預期 Fed 9 月將維持利率不變，但仍可能於 12 月再次升息。

這樣的環境目前有利 EUR/USD、GBP/USD、AUD/USD 及黃金，同時推動 USD/CAD 走低。本週主要風險包括英國通膨與就業、澳洲就業、加拿大 CPI、中國延後公布的經濟數據，以及霍爾木茲海峽局勢是否再次升溫。

USD

美元本週開局承壓。美國 7 月非農就業人數減少 23,000 人，之前月份的就業數據亦遭下修，薪資僅增長 0.1%，而 7 月零售銷售則下跌 0.6%。

各大銀行對 Fed 前景的預測存在分歧。Commerzbank 預期 Fed 不會再次升息，Westpac 同樣認為本輪升息週期已經結束，而 Scotiabank 則認為市場目前仍反映過多的緊縮預期。Danske Bank 與 CBA 則預期 Fed 將於 9 月按兵不動，但在 12 月再次升息。

這種分歧意味著，如果接下來的美國經濟數據繼續轉弱，美元仍相當脆弱。值得注意的是，即使近期油價與債券殖利率上升，美元仍未能明顯走強，顯示過往來自高殖利率與地緣政治風險的支撐正在減弱。

中期前景則較不明朗。油價仍處於每桶 80 美元中高區間，而霍爾木茲海峽持續受到干擾，可能再次推升通膨。美國財政問題也是美元的另一項逆風，但若能源價格帶來新一輪通膨衝擊，市場認為 Fed 政策已經見頂的觀點也可能受到挑戰。

偏向：小幅看空。 美國經濟數據轉弱有利美元進一步下跌，但能源價格及地緣政治風險仍可能造成快速反轉。

EURUSD

EUR/USD 本週開局接近 1.1570，正在測試重要阻力區。匯價已突破 100 日移動平均線，而位於 1.1630 附近的 200 日移動平均線，將成為下一個主要測試位置。

Danske Bank 預期 ECB 將於 9 月再次升息。歐元區商業活動目前仍處於擴張狀態，綜合 PMI 為 52.0，不過價格壓力放緩，使市場對是否仍有必要再次升息存在一定疑問。

Commerzbank 對美國通膨的較溫和看法，以及其預期 Fed 將繼續按兵不動，均透過美元端支撐 EUR/USD。美國利率預期已經下降，而 ECB 仍保留進一步緊縮的可能性。

主要風險在於，本週歐元區通膨、薪資與 PMI 數據可能削弱 ECB 再次升息的理據。此外，EUR/USD 短線漲幅已經較大，因此 1.1585 至 1.1630 的阻力區可能不容易立即突破。

偏向：看多。 利率前景與疲弱的美國經濟數據支持 EUR/USD 上漲。1.1500 為初步支撐，而 1.1630 是重要的上行突破位置。

GBPUSD

GBP/USD 本週開局接近 1.3540，受惠於美元走弱及英國利率預期相對穩健。Lloyds Bank 指出，即使英國國內經濟動能正在減弱，BoE 目前仍將通膨視為主要政策焦點。

Lloyds Bank 預期 BoE 將年度量化緊縮（QT）目標由 700 億英鎊下調至約 500 億英鎊。這項調整主要影響英國公債市場，並不一定會立即對英鎊造成負面影響。

對外匯市場而言，更重要的問題是英國服務業通膨及薪資增長是否仍然足以讓 BoE 維持緊縮政策。Scotiabank 認為，殖利率差距及 BoE 目前較堅定的政策語調，都對英鎊形成支撐。

短線阻力位於 1.3550 至 1.3600，之後是 1.3650。如果本週英國就業報告疲弱，或 CPI 低於市場預期，這些阻力位將更難突破。

偏向：看多。 英鎊目前具有正面動能，但本週密集的英國經濟數據意味著波動風險非常高。

USDJPY

USD/JPY 本週開局接近 159.30，已經靠近市場對官方干預更加敏感的區域。日本與美國此前已經對匯市進行干預，但 Danske Bank 認為，單靠干預很難帶來持續性的日圓復甦。

若要讓日圓出現更持久的升值，市場需要看到 BoJ 利率進一步上升，或美國利率下降。日本第二季 GDP 季增 0.3%，低於市場預期的 0.5%，其中資本支出疲弱，而家庭消費則大致持平。

這項結果使 BoJ 更難快速收緊政策，儘管 Danske Bank 仍預期未來數月會再次升息。不過，由於市場降低對 Fed 進一步緊縮的預期，日圓週一早盤仍有所走強。

若 USD/JPY 突破 160，可能再次引發官方回應。下方首先需要關注 158.50，其後為 158.25。

偏向：中性至看空。 美國利率預期下降有利 USD/JPY 回落，但日本經濟成長疲弱限制了日圓的上行空間。

AUDUSD

AUD/USD 本週開局接近 0.7090，並升至兩個月新高。美元全面走弱為澳幣提供支撐，但在 RBA 將現金利率維持於 4.35% 後，澳洲本地政策前景已變得較不利。

CBA 與 Westpac 現在均預期 RBA 將在 2026 年剩餘時間維持利率不變。RBA 仍表示，如果通膨高於預期，央行可以再次升息，但經濟成長放緩、商業環境疲弱及住房貸款降溫，都降低了立即收緊政策的必要性。

CBA 預期薪資價格指數季增 0.8%，年增 3.2%，同時預期就業人口大致持平，失業率則升至 4.4%。如果數據強於預期，可能重新提高市場對 RBA 升息的押注，並推動 AUD/USD 向 0.7200 延伸。

中國仍是澳幣最大的下行風險。中國 7 月經濟活動數據延後公布，在本報告完成時仍未發布。疲弱的中國信貸增長及鐵礦石價格下跌，均警告相關數據可能令人失望。

偏向：小幅看多。 正面動能及美元走弱支持進一步上漲，但澳洲就業數據及中國延後公布的經濟數據，都可能迅速改變方向。

NZDUSD

NZD/USD 本週開局接近 0.5890。紐西蘭國內經濟數據表現好壞參半。7 月零售卡消費增長 1.3%，而服務業指數則維持在 50.6，僅略高於擴張與收縮的分界線。

商品出口價格當月下跌 3.9%，其中乳製品價格下跌 6.5%。Westpac 將紐西蘭經濟背景形容為不均衡，而政治不確定性亦增加了正常經濟數據以外的風險。

RBNZ 調查顯示兩年期通膨預期下降，但目前通膨仍足夠高，使進一步緊縮政策繼續留在討論範圍內。CBA 的分析亦提到 ASB 的觀點，即 RBNZ 仍可能進一步升息。

如果美元持續走弱，NZD/USD 應能受惠，但乳製品價格疲弱及中國經濟數據不佳將限制上行空間。若能持續突破 0.5900，短線技術面將進一步改善。

偏向：中性至小幅看多。 美元走弱提供支撐，但國內經濟成長及出口價格訊號仍不足以支持高信心的看多觀點。

USDCAD

USD/CAD 本週開局約在 1.3880，此前已跌破 1.3900。Scotiabank 繼續對該貨幣對持看空觀點。美國與加拿大兩年期公債殖利率差距收窄，有利加幣，而美國通膨放緩及 Fed 升息預期下降，則削弱了美元支撐。

油價同樣有利加幣。由於霍爾木茲海峽附近的供應風險持續，Brent 原油約在 88 美元，而 WTI 則接近 82 美元。

加拿大 CPI 是目前最直接的考驗。Scotiabank 與 CBA 均預期年度通膨率接近 3.0%，其中 Scotiabank 預期單月 CPI 將錄得較強的 0.4% 增幅。若數據強勁，將進一步支持 BoC 維持利率不變，甚至保留「保險式升息」的可能性。

Scotiabank 將 1.3817 視為下一個下行位置，其後則是 1.3500 至 1.3700 區域。該行預估本週 USD/CAD 的交易區間約為 1.3771 至 1.3966。

偏向：看空。 相對利率預期、油價及近期動能均有利 USD/CAD 進一步走低，但加拿大 CPI 及美國關稅期限仍是重要風險。

XAUUSD（黃金）

黃金本週開局接近 4,400 美元，此前於週五跌向 4,300 美元後重新反彈。美國就業、通膨及零售數據轉弱，降低了市場對 Fed 短期再次升息的預期，進而削弱美元，並降低持有黃金的機會成本。

Commerzbank 繼續看好黃金，主要原因是該行不預期 Fed 再次升息。ETF 需求重新增加亦提供支撐，黃金基金目前錄得自 4 月以來最長的一波連續資金流入。

地緣政治風險同樣支撐金價。霍爾木茲海峽談判仍陷入僵局，而針對伊朗的進一步制裁及衝突重新升級的可能性，持續推高避險需求。

主要風險則來自油價。如果油價持續大幅上漲，可能重新推高通膨預期及美國公債殖利率，即使地緣政治不確定性仍然偏高，也可能限制黃金升幅。

黃金目前正在測試約 4,400 美元的阻力，其後是近期高點約 4,500 美元。初步支撐約在 4,385 美元，而 4,300 美元則是更重要的下方支撐。

偏向：看多。 美元走弱、Fed 預期重新定價及避險需求均支持黃金，但 4,500 美元仍是重要阻力區。

其他貨幣對

挪威克朗（NOK）仍然對能源價格及 Norges Bank 的政策指引高度敏感。Danske Bank 指出，Norges Bank 將政策利率維持在 4.25%，同時保留較溫和的緊縮傾向。9 月仍有可能再次升息，但目前屬於相當接近的決定。

瑞典克朗（SEK）同樣面臨央行考驗。Danske Bank 預期 Riksbank 將維持利率不變，但繼續保持較堅定的政策語調，使 9 月升息仍然存在可能。如果通膨強勁或政策指引偏鷹，SEK 相對於利率預期正在下降的貨幣可能獲得支撐。

整體市場目前仍對油價、制裁及關稅消息異常敏感。值得注意的是，即使能源價格及地緣政治風險維持高位，美元仍然走弱，因此傳統避險貨幣之間的關係目前可能不如以往可靠。

方向總覽（Bias Table）

本週重點事件展望

美國

Fed 將於週三公布 FOMC 會議紀錄。不過，由於最新的就業、CPI 及零售銷售數據都是在上次會議之後才公布，因此這次會議紀錄的重要性較平常低。

各大銀行對 Fed 下一步政策仍存在明顯分歧。Danske Bank 與 CBA 仍預期 Fed 將於 12 月再次升息，而 Commerzbank、Westpac 及 Scotiabank 則對進一步升息持更懷疑的態度。

市場同時將關注美國工業生產、房屋市場數據，以及週五公布的 PMI，以判斷近期經濟疲弱是否已經由消費端進一步擴散至其他領域。

對外匯市場而言，如果後續數據繼續轉弱，將進一步支持市場降低 Fed 升息預期，並對美元形成壓力。反之，如果經濟活動重新展現韌性，美元則可能獲得一定支撐。

歐元區

歐元區本週將公布最終通膨數據、薪資數據及週五的 PMI，同時 ECB 總裁 Christine Lagarde 的發言亦值得關注。

這些數據將直接考驗 Danske Bank 對 ECB 於 9 月再次升息的預測。

如果通膨仍然具有黏性，或薪資增長保持強勁，將支持 ECB 維持緊縮政策的可能性，並有利 EUR/USD。

相反，如果價格壓力進一步放緩，同時 PMI 顯示經濟活動轉弱，市場可能降低 ECB 再次升息的預期，削弱歐元目前的利率優勢。

英國

英國本週迎來近幾週最重要的一輪經濟數據。

週二公布勞動市場報告，週三公布 CPI，而週五則有零售銷售及 PMI。

Lloyds Bank 的焦點在於，英國通膨壓力是否仍然足以讓 BoE 保持謹慎。對英鎊而言，服務業通膨及薪資增長將是最重要的兩項指標。

如果服務業通膨及薪資仍然偏高，將支持市場認為 BoE 需要維持較緊縮政策的觀點，並有利英鎊。

反之，如果就業、薪資或 CPI 明顯低於預期，市場可能降低英國利率預期，使 GBP/USD 更難突破 1.3550 至 1.3600 的短線阻力區。

日本

日本將於週四公布貿易數據，週五則公布 CPI。在第二季 GDP 表現低於預期後，本週的通膨數據變得更加重要。

Danske Bank 認為，如果 BoJ 能夠進一步升息，對日圓提供的支持將比單純干預匯市更加持久。

然而，日本第二季經濟成長僅季增 0.3%，資本支出疲弱，而家庭消費大致持平，使 BoJ 快速收緊政策的難度增加。

對交易員而言，任何 USD/JPY 再次向 160 靠近的走勢，都可能使官方干預重新成為市場焦點。另一方面，如果美國利率預期繼續下降，則可能推動 USD/JPY 向 158.50 及 158.25 回落。

澳洲

澳洲本週的重要事件包括薪資數據、RBA 助理總裁 Andrew Hauser 的演講、就業數據及家庭支出。

CBA 與 Westpac 現在均預期 RBA 將維持利率不變。

因此，如果薪資或就業數據明顯高於預期，市場反應可能比平常更大，因為這將直接挑戰 CBA 與 Westpac 對 RBA 將維持利率不變的預期。

CBA 預期薪資價格指數季增 0.8%、年增 3.2%，同時預期就業人口大致持平，而失業率升至 4.4%。

如果勞動市場數據強於預期，市場可能重新提高 RBA 升息機率，並支持 AUD/USD 向 0.7200 延伸。若數據疲弱，則可能進一步鞏固 RBA 長時間按兵不動的預期。

紐西蘭

紐西蘭本週將公布食品價格、生產者價格、貿易及服務業相關數據。

這些數據將幫助市場判斷，近期零售卡消費改善是否正在擴散至更廣泛的經濟活動。

Westpac 仍認為紐西蘭經濟背景好壞參半。國內消費出現部分韌性，但出口商品價格下降及經濟活動疲弱，仍限制整體前景。

乳製品價格及中國需求仍是 NZD 的重要外部驅動因素。如果中國數據疲弱或乳製品價格繼續下降，即使美元保持弱勢，也可能限制 NZD/USD 的上行空間。

加拿大

加拿大 CPI 是本週加幣最重要的經濟數據，隨後週五將公布零售銷售。

Scotiabank 預期加拿大通膨仍將保持強勁，並認為 BoC 有理由繼續保留進一步收緊政策的選項。

Scotiabank 與 CBA 均預期年度 CPI 接近 3.0%，其中 Scotiabank 預期單月通膨增長 0.4%。如果數據高於預期，可能進一步支持加幣，並對 USD/CAD 形成下行壓力。

不過，8 月 19 日的美國關稅期限是另一項重大風險。如果美加貿易談判惡化，相關消息的重要性甚至可能超過加拿大國內經濟數據。

因此，USD/CAD 本週可能同時受到加拿大 CPI、油價、兩國利差及貿易談判消息影響。

其他 / 地緣政治

霍爾木茲海峽相關談判仍然陷入僵局，航運活動依然受限，而停火協議亦存在破裂風險。

Lloyds Bank、CBA、Westpac 及 Scotiabank 均將能源市場及針對伊朗的制裁視為重要市場風險。

如果油價進一步大幅上升，可能再次推高全球通膨預期，並逆轉近期市場降低 Fed 升息預期的部分走勢。

這種情況亦可能透過避險需求支持黃金，但如果油價上升同時推高美國公債殖利率，金價的上行空間也可能受到限制。

中國延後公布的 7 月經濟活動數據，對 AUD 及 NZD 同樣非常重要。此前中國信貸數據已經偏弱，增加固定資產投資及工業生產數據低於預期的風險。

此外，Riksbank 利率決議及中國貸款市場報價利率（LPR）將於週四公布。由於目前全球市場對利率、能源、制裁及關稅消息高度敏感，任何意外結果都可能增加外匯市場波動。