USD

美元在經歷一段強勢後，本週開始呈現更雙向的走勢。Barclays 表示，油價回落應有助於減輕通膨壓力並改善市場情緒，但 Fed 主席 Warsh 的政策議程仍可能帶來新的波動。關鍵問題在於，美國通膨仍高於目標，但勞動市場數據已開始轉弱。

Westpac 指出，美國 6 月非農就業令人失望，新增職位僅 5.7 萬個，且前幾個月數據遭下修。這使市場對 Fed 是否需要繼續升息變得更不確定。Scotiabank 也表示，FOMC 會議紀要可能揭示 Warsh 領導下 Fed 內部的政策分歧。

Commerzbank 表示，較疲弱的美國就業數據降低了 Fed 進一步緊縮的預期，推動黃金走強。BNZ 也指出，美元過去兩個月的強勁漲勢似乎在上週中斷，原因包括非農數據轉弱，以及市場美元多頭部位過度擁擠。

對交易員而言，美元已不再是單純的買入交易。美元仍有利率支撐，但較弱的就業數據與較低油價正在限制上行空間。下一步走勢將取決於美國服務業數據與 FOMC 會議紀要，是否繼續支持 Fed 鷹派立場，或確認美元漲勢已失去動能。

EURUSD

EUR/USD 正受惠於油價下跌與美元語氣轉弱。Barclays 表示，歐元區 6 月通膨降溫，而 ECB 官員在 Sintra 論壇上仍保持所有政策選項開放。Barclays 仍預期 ECB 將於 9 月再升息 25 個基點，但較低油價可能降低 ECB 進一步積極行動的必要性。

Lloyds 表示，油價下跌、地緣政治風險降低，以及通膨壓力回落，已改變主要央行的宏觀政策前景。該行指出，市場已下修 ECB 升息預期，下一次升息目前要到 2027 年 3 月才被完全定價。

Westpac 也指出，歐元區通膨低於預期，整體通膨降至 2.8%，核心通膨降至 2.4%。這讓 ECB 的任務變得更容易，但也降低了進一步升息的急迫性。

對交易員而言，只要油價維持回落，且 Fed 討論不再明確偏鷹，EUR/USD 仍可受到支撐。但若 ECB 開始釋放較不積極的訊號，上行空間可能放緩。

GBPUSD

GBP/USD 目前處於英國政策支撐與政治風險之間。Barclays 指出，BoE 行長 Bailey 表示目前不考慮降息，這應能為英鎊提供一定支撐。不過 Barclays 也預期，在第一季 GDP 確認季增 0.6% 後，英國經濟成長將會放緩。

Lloyds 表示，英國市場焦點正轉向工黨領導層競爭、下一任財政大臣人選，以及新增國防支出將如何籌資。這點很重要，因為市場過去對英國財政風險非常敏感。

英鎊的關鍵問題是，BoE 是否能在經濟成長放緩的同時維持鷹派立場。若 Bailey 與其他 BoE 官員繼續反駁降息預期，英鎊應能守住支撐。但若政治消息重新引發市場對支出與財政紀律的擔憂，英鎊可能承壓。

對交易員而言，BoE「較高利率維持更久」的訊息仍支撐英鎊，但政治與財政新聞可能使反彈變得脆弱。

USDJPY

USD/JPY 仍處於高位，干預風險依然是主要問題。Commerzbank 指出，USD/JPY 交投於約 161.30，而 BNZ 表示，在有關日本可能調整干預方式的報導出現前，日圓曾跌至 40 年新低。

Barclays 表示，日本 Tankan 調查表現樂觀，加上通膨訊號增強，支持其對 BoJ 升息的預期。Westpac 也表示，Tankan 顯示 BoJ 仍需要繼續政策正常化，即使小型企業與服務業訊號較弱。

該貨幣對仍主要受到利差驅動。美國殖利率仍遠高於日本，這持續支撐套利需求。但 USD/JPY 走得越高，市場越容易擔心官方干預或 BoJ 採取更強硬回應。

對交易員而言，USD/JPY 仍有支撐，但走勢已相當延伸。任何更強的 BoJ 訊號、薪資上行，或干預相關消息，都可能觸發快速回調。

AUDUSD

AUD/USD 正受惠於風險情緒改善、油價回落與商品價格走強。Westpac 表示，澳幣兌美元及多數主要貨幣走強，AUD/USD 升至 0.6940，貿易加權指數上升 0.5%。

Westpac 也指出，鐵礦石上漲 1.0%，銅價上漲 0.3%，有助於改善澳幣基調。RBA 仍是重要因素。Westpac 表示，儘管 RBA 持續密切關注通膨，但市場仍未完全相信本輪週期會再次升息。

中國因素則較為混合。Barclays 表示，中國仍處於出口帶動的復甦，但內需、勞動市場與房地產仍然疲弱。Westpac 也有類似觀點，認為中國工業表現強勁，但消費者需求仍是最大缺口。

對交易員而言，澳幣可受惠於全球風險偏好改善與商品支撐，但中國內需疲弱可能限制反彈空間。

NZDUSD

NZD/USD 是本週事件風險最明確的貨幣對，因各銀行對 RBNZ 決議看法分歧。BNZ 預期 RBNZ 將升息 25 個基點至 2.50%，理由是通膨風險尚未消退，且政策仍過於寬鬆。BNZ 也表示，由於市場尚未完全定價升息，若升息將對紐幣有利。

Westpac 則不同意。Westpac 預期 RBNZ 將維持 OCR 於 2.25%，認為油價急跌給了央行更多時間等待數據。Westpac 表示，RBNZ 應維持緊縮傾向，但讓訊息更依賴數據。

Scotiabank 的看法介於兩者之間。該行表示，市場約定價四分之三次升息，但對部分 RBNZ 委員而言，暫停並觀察通膨的選項可能具有吸引力。

對交易員而言，NZD/USD 風險相當二元。若升息，可能推動 NZD/USD 短線上行；但 BNZ 也警告，由於紐西蘭利率相對同儕仍低，漲幅可能受限。若維持不變，則可能壓抑紐幣，尤其是在指引不夠鷹派的情況下。

USDCAD

USD/CAD 本週主要受油價與加拿大就業數據影響。較低油價通常對加幣不利，但這次走勢並不單純，因能源價格下降同時也降低通膨壓力，並支持全球風險情緒。

Scotiabank 表示，OPEC+ 面臨的不只是 8 月產量配額討論，因霍爾木茲海峽交通仍遠未完全正常，且伊朗供應前景仍不確定。Commerzbank 也表示，油市目前正在處理供應增加、霍爾木茲交通恢復，以及原油過剩風險。

數據方面，Scotiabank 預期加拿大 6 月就業報告將在前月增加 8.8 萬人後出現較溫和增長，失業率維持在 6.6%。CBA 也預期就業增長放緩，失業率維持 6.6%。

對交易員而言，加幣需要一份穩健的就業報告，才能抵消低油價壓力並限制 USD/CAD 上行。若加拿大勞動市場數據疲弱，USD/CAD 可能走高。

其他貨幣對

Commerzbank 表示，在美國保護下的霍爾木茲通道中，石油與天然氣航運正在恢復，但該海峽仍是外交上的風險焦點。這對避險貨幣與油價相關外匯十分重要。若航運壓力再次上升，美元、瑞郎與黃金可能受惠，而澳幣、紐幣與加幣波動可能擴大。

Barclays 表示，韓國半導體出口仍然強勁，而新加坡 7 月政策檢討正變得更加接近分歧。這使亞洲貨幣仍是市場焦點，尤其是新加坡元與韓元。

Westpac 認為，若中國能恢復消費者信心並維持約 4.5% GDP 增長，人民幣長線可能走強。但 Westpac 也表示，澳幣可能落後，因為中國目前的增長模式未必能為澳洲帶來大幅直接商品需求增長。

方向總覽（Bias Table）

本週重點事件展望

美國

美國本週主要事件是 ISM 服務業與 FOMC 會議紀要。Scotiabank 表示，會議紀要可能進一步揭示 Warsh 領導下 Fed 內部的政策辯論，尤其是在市場將 6 月會議解讀得比 Fed 原意更鷹派之後。

Westpac 表示，較疲弱的非農就業與較低油價，應可降低市場對通膨重新加速的擔憂。Lloyds 則表示，ISM 服務業，尤其是價格支付分項，將測試通膨降溫故事是否真正成立。

對外匯而言，若服務業數據疲弱或會議紀要偏謹慎，美元可能承壓。若數據強勁或 Fed 語氣偏鷹，美元可能反彈。

歐元區

歐元區本週焦點包括零售銷售、PPI、ECB 會議紀要與 ECB 官員談話。Barclays 表示，ECB 仍保持政策選項開放，而 Lloyds 表示，由於油價下跌，市場已降低升息預期。

ECB 會議紀要可能被視為稍微過時，因油價在 6 月會議後已大幅下跌。交易員將更關注 ECB 官員是否反駁較低的升息定價，或接受較慢的政策路徑。

對歐元而言，關鍵問題是較低油價能否支持經濟成長，並抵消 ECB 鷹派程度下降的影響。

英國

英國本週有建築業 PMI、就業數據、RICS 房價，以及工黨領導層相關政治新聞。Barclays 表示，Bailey 已排除近期降息，但英國經濟成長預期將放緩。

Lloyds 表示，市場正關注 Andy Burnham 的政策議程、誰將成為財政大臣，以及新增支出計畫將如何籌資。這使財政可信度成為英鎊的重要驅動因素。

若數據穩定且財政訊息維持可信，英鎊應可獲得支撐。但若政治消息引發市場對借貸或支出的擔憂，英鎊可能轉弱。

日本

日本薪資數據非常重要，因更強的薪資增長將支持 BoJ 政策正常化的故事。BNZ 表示，勞動現金收入將受到關注，因為更穩固的薪資價格循環，是 BoJ 進一步緊縮的重要條件。

Barclays 也表示，Tankan 調查支持其對 BoJ 升息的預期。日本政策故事正逐步變得更有利於日圓，但 USD/JPY 仍主要受美國殖利率與利差主導。

對 USD/JPY 而言，若薪資數據強勁，可能提高市場對干預與 BoJ 緊縮的預期。

澳洲

澳洲本週主要事件是 RBA 助理行長 Sarah Hunter 就供應衝擊與貨幣政策發表談話。Westpac 表示，RBA 仍認為需求過剩與通膨壓力存在，但市場尚未完全相信會再次升息。

澳洲也將公布 Melbourne Institute 通膨指標、ANZ 招聘廣告，以及 CBA 薪資與勞動市場洞察。這些數據將協助市場形成下一次 RBA 決議前的預期。

AUD 將對任何 RBA 仍願意進一步緊縮的訊號保持敏感，但中國與全球風險情緒同樣重要。

紐西蘭

RBNZ 決議是本週最重要的本地外匯事件。BNZ 預期 RBNZ 將升息 25 個基點至 2.50%，而 Westpac 預期將維持於 2.25%，並保留依賴數據的緊縮傾向。

CBA 也預期 RBNZ 將維持不變，理由是油價回落降低了立即行動的必要性。Scotiabank 表示，市場傾向升息，但結果並不確定。

若 RBNZ 升息，應可支撐紐幣；若維持不變，則可能壓抑紐幣，除非指引仍然明確偏鷹。紐西蘭製造業 PMI 與 Matariki 公眾假期也將出現在本週行事曆中。

加拿大

加拿大就業數據將於週五公布。Scotiabank 預期，在前月大增 8.8 萬人後，就業增長將放緩，失業率維持於 6.6%。CBA 也預期就業增長放慢，失業率維持 6.6%。

BoC 調查同樣重要，因通膨預期仍是主要風險。Scotiabank 表示，消費者與企業通膨預期可能進一步上升，這對 BoC 政策前景很重要。

對加幣而言，穩健的就業數據與堅挺的通膨預期，可能降低 BoC 降息預期。若勞動市場報告疲弱，則可能拖累加幣。

其他 / 地緣政治

NATO 峰會與霍爾木茲海峽仍是重要風險事件。Scotiabank 表示，NATO 峰會可能放大內部分歧，而 Commerzbank 表示，即使美伊達成臨時協議，霍爾木茲仍然是風險焦點。

OPEC+ 供應增加也帶來另一層影響。較低油價有助於通膨與風險情緒，但可能拖累加幣等油價相關貨幣。若霍爾木茲壓力重現，避險需求可能迅速回歸。

對交易員而言，較低油價通常有利於風險資產與歐元，但任何新的航運壓力，都可能推升美元、瑞郎與黃金，同時壓抑澳幣、紐幣與加幣。